私下分析俄乌局势对股市的影响：市场风险偏好将企稳回升，关注后续制裁的影响

俄罗斯和乌克兰之间的冲突对全球市场造成了巨大影响。但不少私募机构认为，全球避险情绪在战后高涨后将迅速回落，风险偏好将迅速企稳回升，长期影响不大，并提醒注意影响随后西方对俄罗斯的制裁。

市场风险偏好企稳回升

酷投认为，国内投资界普遍没有预料到俄乌关系会升级到直接战争的程度。战争是一种风险事件，会在短期内产生避险情绪俄乌开战对a股有影响吗，降低风险偏好。对国际经济格局的重大影响集中在石油、天然气等市场。

联海资产分析，从历史上看，地缘政治冲突的爆发将无一例外地在短期（一周左右）内抑制风险偏好，导致避险资产利好，风险资产受损，复苏速度加快风险偏好的确定取决于情况的明晰速度。种种迹象表明，近期俄罗斯对乌克兰的军事行动是经过精心策划和实施的，在没有其他外部势力干预的情况下，局势有望很快得到解决。

私募普遍认为市场已经接受并预期后续变化，预计风险偏好将企稳回升。

葛瑞资产董事长张克兴分析，从全球风险偏好来看，俄罗斯与乌克兰的冲突已在A股、港股和美国资本市场充分体现。在战争最为恐慌的时候，股市可能会达到一个相对低点，这也意味着未来会有不错的反弹，逆势投资一定要有思路和策略。

元策投资投资总监陈寅指出，在分析情况时要看到一些基本的影响边界。一是两者都是军事大国。美俄控制直接冲突上限，军事冲突控制在乌克兰而不是扩大；第二，考虑到俄罗斯和乌克兰的经济规模，制裁对全球经济的影响是结构性的，而非系统性的；三是金融市场有望带动，当俄罗斯和乌克兰局势发生变化时，金融市场已经接受并预期后续变化，因此对金融市场的每一轮影响将趋于减弱；四是回顾历史，地缘政治因素对全球金融市场风险偏好的影响呈现短期脉搏特征，不会继续拉动全球风险偏好。往。

联海资产指出，从目前的市场情况来看，全球避险情绪在战后高涨后迅速回落，风险偏好也有所回升。虽然避险情绪可能会再次出现俄乌开战对a股有影响吗，扩张和旷日持久的军事冲突也可能带来新的市场波动，但对长期风险偏好和主要资产类别的长期表现影响不大。

三喜资本总经理兼投资总监张亮表示，短期来看，在美联储加息和缩表的预期进展加快后，俄罗斯和乌克兰之间的冲突迅速升级已经给资本市场增添了新的不确定性。风险偏好已经下滑。不过，从目前的情况来看，俄乌事件的影响应该是短期的。随着恐慌情绪的释放，风险偏好也将有一个企稳回升的过程。

注意后续制裁的影响

虽然战争爆发时A股大跌，但私募认为俄乌冲突对A股的影响并不大。

张克兴认为，大家对战争的预期可能会导致石油和原油价格持续飙升，通胀加剧，美国加息加速。他有点担心整个资本市场的流动性，但毕竟国内信贷是“我本位”的货币体系，所以短期影响不大。

据陈寅分析，对中国资本市场的影响有两条路径：预期和资金。预期水平将影响投资者的短期情绪和风险偏好。投资者将关注未来的不确定性，这将促使部分基金决定抛售观望，尽管经济基本面和企业经营的传导效应实际上可能会受到影响。不大。在资金路径上，在外部市场波动的情况下，国际资金的流入流出可能会出现扰动。如果没有国内因素，这种扰动的连续性不强，也不是单边负相关。从历史上看，在英国脱欧等事件之后，也有欧洲资金流入人民币资产。

张亮认为，随着时间的推移，市场对俄乌事件的影响会逐渐脱敏。这一次，更多的是短期的风险偏好震荡，有恐慌传染导致的下跌，但从长期来看，A股市场仍然是一个反映国内经济的市场，重点仍需重新回到国内经济基本面。 A股部分板块前期下跌后，即使受到外部事件的影响，继续大幅抛售的势头也有所减弱。

联海资产还表示，从过去20年的历史经验来看，国内资本市场往往较少受到地区冲突的影响。以 2014 年 4 月的克里米亚危机为例，沪深 300 指数短期或长期均未受到明显影响。主要原因是我国整体对外关系比较平衡，相关产业链基本稳定，这样的冲突难以实质性。因此，对国内资本市场的传导和影响有限。

与风险偏好的短期影响相比，私募股权认为西方后续制裁俄罗斯带来的不确定性更大。

联海资产指出，俄罗斯贡献了全球油气出口总量的12%和21%，欧洲国家对俄罗斯油气供应的依赖度很高。因此，俄罗斯和乌克兰之间的冲突可能会影响到各种间接渠道。全球和国内资本市场，可能出现的情景包括：油价上涨加大全球通胀压力，导致欧美被迫加速紧缩，引发市场过度反应；高油价可能导致欧洲央行推迟退出货币刺激计划；俄罗斯的汇率和外债偿还能力及其连锁反应；军事冲突的扩大和长期化带来新的市场波动。

大研资本认为，美国此次表现的主要目的是缓解国内政治矛盾，对冲加息周期对经济的影响。从经济角度看，美元加息周期期间出口将受到冲击，通过抑制俄罗斯资源出口，甚至切断俄罗斯对外经济，可以直接加强欧盟对美国的资源进口，从而有利于美国经济另一方面，这场局部冲突以及随之而来的经济制裁，势必对俄罗斯和乌克兰造成更大的冲击和损害。如果冲突持续时间过长，资源供应中断，势必会推高相关资源的价格，给全球经济秩序的恢复和通胀的改善带来更大的冲击和难度。

不过，富登投资中国区产品专家Bryant Tan认为，战争和西方制裁俄罗斯对全球经济的影响是有限的。俄罗斯的经济规模约为 1.48 万亿美元，大致相当于巴西的规模。乌克兰的经济规模更小，约为 1550 亿美元。即使战争和制裁导致两国严重衰退，从长远来看，对世界其他地区的直接影响也将是微乎其微的。

他说，据新闻报道，俄罗斯总统普京多年来一直在建设不受外部制裁影响的经济，俄罗斯已积累了6300亿美元的外汇储备。此外，由于俄罗斯控制着欧洲40%以上的天然气供应，西方有效制裁俄罗斯的选择并不多，金融制裁对俄罗斯的影响未必是“灾难性的”。

但他也提醒，2021年初以来，全球一直处于低级能源危机之中，如果欧美决定让俄罗斯退出全球能源市场，俄乌战争可能会让危机更加严重。近几十年来油价的飙升几乎总是导致经济衰退。世界对石油的依赖程度远低于过去，但飙升的能源成本将使美联储收紧政策以抑制通胀的努力变得复杂。